Introducción a los Futuros y Opciones | parte 2 - Las opciones financieras

Después de los contratos de futuros, los contratos de opciones son los más conocidos y operados por el publico financiero dentro de los mercados de derivados. Estos contratos poseen características que los diferencian bastante del resto de los activos financieros, y pueden ser de gran utilidad para el inversor minorista, si se sabe cómo utilizarlos.

Qué son las opciones financieras?

Las opciones financieras son activos dentro de la categoría de los derivados financieros, esto quiere decir que sus variables dependen del valor de un activo subyacente. Se trata de contratos entre dos partes para intercambiar activos o valores en una fecha futura pero, a diferencia de los futuros, estos contratos representan una obligación (de compra o venta del activo) para su vendedor, y un derecho (también de compra o venta) para el quien compra las opciones.

Es decir, el comprador de una opción obtiene, mediante el pago de una prima, el derecho pero no la obligación de comprar o vender el activo subyacente a un precio dado y hasta una fecha futura límite.

Existen dos contratos diferentes de opciones: la denominada opción de compra o CALL y la opción de venta o PUT. Pero a su vez, estos dos tipos de opciones se pueden comprar y vender dando lugar a cuatro posiciones diferentes:

  • CALL comprado
  • CALL vendido
  • PUT comprado
  • PUT vendido

Qué es una opción CALL? Opciones de compra

Las opciones CALL le dan a su comprador el derecho, pero no la obligación, a comprar el activo subyacente a un precio establecido (Strike) y hasta una fecha dada. Por ello, el comprador debe pagar una prima, cuyo precio suele variar hasta el vencimiento de la opción. Es decir, al pagar la prima, el operador está comprando el derecho a comprar el activo subyacente.

Por otro lado, el vendedor de una opción CALL asume la obligación de vender el activo subyacente a un precio y hasta la fecha de vencimiento de la opción, si la opción es ejercida. Como recompensa por el riesgo asumido, el vendedor del CALL obtendrá el pago de la prima.

Para qué sirve una opción CALL? Al comprador de estas opciones le permite asegurarse un precio máximo de compra para el activo subyacente, previendo escenarios alcistas para el precio del mismo. De esta forma, no importa cuanto más suba el precio de ese activo, el comprador de un CALL tendrá el derecho a comprar esos activos al precio de ejercicio, antes de que la opción llegue a su fecha de vencimiento.

En caso contrario (que el precio caiga), simplemente no ejercerá la opción y solamente perderá lo pagado por la prima.

Cuando un operador decide lanzar opciones CALL (vender), espera que el movimiento en el precio de la misma sea levemente bajista, con el fin de obtener el pago de la prima como ganancia por el riesgo asumido, pero con la idea de que el comprador no le ejerza la opción.

Qué es una opción PUT? Opciones de venta 

Las opciones PUT representan la operatoria contraria, le dan a su comprador el derecho, pero no la obligación, a vender el activo subyacente al precio establecido (strike) hasta la fecha de vencimiento de la opción. Para ello, el comprador debe pagar la prima. Es decir, el operador estará comprando el derecho a vender el activo subyacente.

El vendedor de una opción PUT, tiene la obligación de comprar el activo subyacente al precio y hasta la fecha determinados en el contrato, siempre y cuando el comprador decida ejercer la opción. Como ganancia por la obligación asumida, el vendedor obtendrá el pago de la prima por las opciones.

Para qué sirven las opciones PUT? Un comprador de opciones PUT espera que el precio del activo subyacente pueda bajar en el futuro, y decide asegurarse un precio de venta mínimo para estos activos. Esto le dará la seguridad de que por más que el precio del subyacente caiga, podrá venderlo a un mejor precio gracias a la compra de la opción.

En caso contrario (que el precio suba), simplemente no ejercerá la opción y solamente perderá lo pagado por la prima.

Al vender opciones PUT, se espera que el precio del subyacente se mantenga por encima del precio de ejercicio o strike (perspectiva levemente alcista o lateral), con el fin de obtener la ganancia de la prima por el compromiso asumido. En caso de que el precio caiga, es probable que le ejerzan la opción, y deba comprar el activo subyacente a un precio mayor al precio de mercado.

Historia de las opciones

Al igual que sucede con los mercados de futuros, suele existir entre los operadores la errónea creencia de que los contratos de opciones tuvieron aparición por primera vez en los años setenta. Sin embargo, los antecedentes históricos indican la utilización de estos instrumentos ya en los siglos VI y VII A.C.

Civilizaciones como los Griegos, los Fenicios y los Romanos negociaban contratos similares sobre las mercaderías que transportaban en sus barcos. De forma anecdótica, el famoso filósofo y matemático griego Thales obtuvo una importante ganancia invirtiendo en opciones sobre aceitunas en base a una previsión acertada sobre la futura cosecha.

El primer mercado de opciones con cierto nivel de organización se sitúa en Holanda a mediados del siglo XVII, donde se negociaban contratos de opciones y forwards sobre las acciones de la Compañía de las Indias Orientales en Amsterdam. Mercado en el que también se negociaban opciones sobre los bulbos de tulipán.

Durante los primeros años del siglo XVIII, la fuerte caída en las acciones de la South Sea Company, en parte provocada por la especulación con opciones sobre las acciones de la empresa, provocó que el comercio con opciones fuese declarado ilegal. Prohibición que, aunque se mantuvo vigente hasta el siglo XX, no evitó que se realizaran operaciones con estos instrumentos en forma semiclandestina.

En Estados Unidos, a pesar de comerciarse con ese tipo de contratos hace más de 200 años, y de que ya en los años 50 y 60 se negociaban contratos standard sobre acciones cotizadas en la New York Stock Exchange, no fue hasta el año 1973 que comenzó a operar el primer mercado organizado de opciones en el mundo. Se trataba del CBOE (Chicago Board Options Exchange).

Más adelante abordaremos la historia de la teoría de valoración de estos instrumentos.

Cómo funcionan las opciones financieras? Características generales

La principal distinción de estos instrumentos, es su corta vida y las posibilidades que esto ofrece a los inversores. Se utilizan opciones con fines especulativos aprovechando el nivel de apalancamiento y la posibilidad de realizar operatorias a la baja, también son empleadas con el fin de captación tasas en el mercado, y con fines de cobertura y protección en momentos de incertidumbre.

Los principales elementos que componen estos contratos son:

  • El precio de ejercicio o Strike. Es el precio de strike de una opción es el precio (fijado al principio del contrato) al cual el propietario de la opción (su comprador) puede comprar o vender, según si se trate de un CALL o un PUT, el activo subyacente.
  • La fecha de vencimiento. Es la fecha hasta la cual el contrato tiene vigencia, dentro de este período el comprador de la opción tiene el derecho de ejercer su derecho de compra o venta.
  • La prima. Es la única variable que se negocia entre las partes en la opción. Se trata del valor que la parte compradora de una opción paga a la parte vendedora por el derecho a comprar (CALL) o vender (PUT) el activo subyacente. A cambio de esta prima, la parte vendedora asume la obligación de vender/comprar el subyacente si la opción es ejercida. Es entonces, la máxima pérdida para su comprador y la máxima ganancia para su vendedor. Si bien este precio depende de muchas variables, se podría resumir en la siguiente ecuación:

$ Prima = Valor Intrínseco + Valor Tiempo

Ambas opciones PUT y CALL encierran una obligación para los vendedores y un derecho para los compradores, y esta es la principal diferencia con los contratos de futuros que solo implican la compra/venta del subyacente cuando se mantienen hasta el vencimiento.

Ahora bien, cómo se cancela una posición en opciones?

Es muy habitual en estos mercados que los operadores decidan liquidar sus posiciones en períodos más cortos y antes del fin del contrato. Y para hacerlo existen varias formas diferentes. Quien compra la opción tiene 3 posibilidades: vender una opción idéntica para cancelar su posición (al igual que los contratos de futuros), dejar que la opción expire o ejercer la opción.

Para los vendedores, la única forma de cancelar su posición (siempre y cuando el comprador no ejerza el derecho antes) es comprando una opción idéntica.

Debido a la recurrente operatoria de compra-venta de opciones antes del vencimiento del contratos, estos activos poseen una cotización diaria al igual que otros instrumentos. En Argentina la cotización de opciones se puede ver a través del DMA de MATBA-ROFEX o en la página oficial de ByMA.

Los activos subyacentes sobre los cuales se pueden celebrar contratos de opciones pueden ser activos financieros como por ejemplo acciones o índices bursátiles, commodities como el petróleo, oro, soja, etc., o sobre contratos de futuros. Esta última opción suele ser muy utilizada y es la principal forma de aplicación de contratos de opciones en Argentina.

Tipos de Opciones

Existen 2 tipos principales de opciones que se diferencian por su forma de ser ejercidas:

- Las opciones europeas. Que solo pueden ser ejercidas al vencimiento, aunque igualmente se pueden comprar/vender antes de esta fecha.

- Las opciones americanas. Que pueden ser ejercidas en cualquier momento entre los días de compra y vencimiento, ambos inclusive.

A su vez, estos dos tipos de opciones también son conocidas como opciones plain vanilla e incluyen las 4 posiciones nombradas anteriormente (call comprado, call vendido, put comprado y put vendido). Pero también existen las denominadas opciones exóticas entre las que se encuentran las opciones bermuda, digitales, power, barrera, etc.


Según la relación entre el precio de ejercicio de la opción y el precio del activo subyacente, las opciones se pueden clasificar en las siguientes categorías:

- Las opciones At The Money (ATM). Cuando el precio de ejercicio y el precio del subyacente son iguales.

- Las opciones In The Money (ITM). Cuando el precio del activo subyacente es mayor (para los CALL) o menor (para los PUT) que el precio de ejercicio, y por lo tanto la opción es ejercible.

- Las opciones Out of The Money (OTM). Cuando el precio del activo subyacente es menor (para los CALL) o mayor (para los PUT) que el precio de ejercicio, y por lo tanto la opción no es ejercible.

Las opciones binarias | una variante

Dentro de las opciones exóticas nombramos a las opciones digitales que, dentro de la comunidad trader, son más conocidas como opciones binarias. Y son una variante de las opciones financieras cuya rentabilidad es conocida previamente, y por ello también se las suele conocer como acciones de renta fija.

El trading de opciones entre el público minorista empezó a volcarse hacia estos instrumentos principalmente por la aparente simpleza de los mismos. En estos contratos, el rendimiento potencial es conocido previamente y puede ser o bien una cantidad dada de activos o efectivo, o bien nada en absoluto (opciones de todo o nada). Es decir, si al vencimiento la opción se encuentra In The Money, el operador recibirá como recompensa el efectivo o los activos que el contrato indique. En caso de encontrarse Out of The Money al momento del vencimiento, el operador no recibirá nada.

Es justamente por esta polaridad de resultados que se las conoce como opciones binarias.

Este tipo de opciones está disponible para casi cualquier instrumento financiero operando tanto al alza (compra de CALL) como a la baja (compra de PUT). Y un aspecto bastante importante es la corta duración de estos contratos, que solo pueden operarse en el día.

 

Conoce más sobre el trading de opciones binarias en el siguiente link:

Ver artículos de Estrategias con Opciones

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