Estrategias con Opciones Financieras | Bull Spread y Bear Spread - Maximizando las ganancias

Las opciones financieras son un instrumento excelente para captar y maximizar los movimientos alcistas y bajistas del mercado. Existe una gran cantidad de estrategias con opciones financieras, y hoy es el turno de hablar de los bull y bear spread.

Se trata de dos estrategias que se pueden realizar tanto con opciones Call y Put, con el fin de obtener el mayor rendimiento de un movimiento alcista o bajista limitado. Es decir, con estas estrategias se espera que el subyacente (acción, futuro, índice, etc.) suba o baje, dentro de un rango determinado de precios.

La relación ganancia-pérdida

Antes de entrar de lleno en el funcionamiento de los spreads con opciones, es importante aclarar esta relación que se repite a lo largo de todas las estrategias combinadas con opciones y futuros.

La relación entre ganancia y pérdida es muy importante en este tipo de mercados en donde los movimientos son mucho más volátiles de lo habitual. Se trata de analizar, antes de llevar a cabo cierta estrategia, cuál es la máxima pérdida, cuál es la mayor ganancia posible, y si alguna de estas están limitadas o no.

La forma más fácil de ver esto es a través de los gráficos de las diferentes estrategias. Como vimos previamente, los contratos a futuro no tienen un límite de ganancias o pérdidas, más que el que el mismo inversor impone al momento de cerrar la operación. Con las opciones no sucede lo mismo, los Call y Puts tienen límites de ganancia o pérdida, según si están comprados o vendidos.

Con las estrategias combinadas sucede lo mismo, donde se interrelacionan los límites de las diferentes opciones compradas y vendidas. Y es muy importante tener esto en cuenta antes de realizar la operación, para luego no llevarse una sorpresa indeseada.

Bull Spread - Diferencia alcista

Se trata de una estrategia bastante simple, en donde se espera que el precio del subyacente suba dentro de un período y rango de precios determinado, pero con la expectativa de que no exceda el límite superior. Y puede llevarse a cabo tanto con Calls como con Puts, siempre apostando al alza en el precio.

Esta estrategia no tiene en cuenta la volatilidad en los precios y tanto las pérdidas como las ganancias, son limitadas.

Bull Call Spread

Se realiza comprando y vendiendo dos Opciones Call sobre un mismo activo subyacente, con el mismo vencimiento y la misma cantidad de contratos para cada Call. Pero con un precio de ejercicio diferente para cada uno. Es decir, se compra un Call con precio de ejercicio X1 y se vende otro Call (de igual tamaño y vencimiento) con precio de ejercicio X2.

El precio de ejercicio del Call comprado debe ser menor al precio de ejercicio del Call vendido (X1<X2). En cuanto a las primas, esta estrategia requiere una inversión inicial (por la compra del Call). Y no requiere el depósito de márgenes.

El gráfico de la estrategia se vería de la siguiente forma:

Donde se espera que el precio del subyacente finalice el período lo más cerca posible de X2. Ya que, un precio por debajo de esto, implicaría una ganancia menor o una pérdida. No obstante, la máxima pérdida para el operador será la prima pagada por el Call comprado (limitada) y las ganancias seguirán siendo las mismas aunque el precio del subyacente suba por encima de X2 (limitadas).

Bull Put Spread

Es una variante del Bull Spread que se forma con la compra y venta de opciones Put. De la misma forma que en el ejemplo anterior, ambos Puts deberán tener el mismo activo subyacente, tamaño de contrato y mismo vencimiento, pero distinto precio de ejercicio. También espera el alza en el precio del subyacente y el gráfico de la estrategia tiene la misma forma que la imagen anterior.

Para que la estrategia funcione de la misma forma, el precio de ejercicio del Put comprado X1 deberá ser menor que el precio de ejercicio del Put vendido X2 (X1<X2). La única diferencia, es que el Bull Put Spread genera un ingreso inicial (por el cobro de la prima del Put vendido) y si deposita márgenes de garantía.

Bear Spread - Diferencia Bajista

La estrategia contraria al Bull Spread es el Bear Spread, que se apoya en una expectativa de baja en los precios del activo subyacente. Se podrá emplear cuando se espere que el precio del activo se vaya a mover de forma bajista durante un período de tiempo y dentro de un rango de precios dados. Al igual que la estrategia anterior, esta no tiene en cuenta la volatilidad en el precio del subyacente.

Nuevamente implica la compra y venta de Calls o Puts y posee ganancias y pérdidas limitadas.

Bear Put Spread

Para crear una estrategia de Bear Spread con Puts, se debe comprar y vender dos Puts (mismo subyacente, cantidad y vencimiento) con una diferencia entre los precios de ejercico de ambos. 

Se compra Puts con un precio de ejercicio X2 que será mayor al precio de ejercicio de los Puts vendidos X1, para así poder captar ese diferencial bajista (X1<X2). El gráfico de la estrategia se vería de la siguiente forma:

Donde se espera que el precio caiga y se ubique en los niveles de X1 (el precio de ejercicio del Put vendido) al vencimiento. Esta estrategia exige una inversión inicial, por la compra del Put, pero no deposita márgenes.

Bear Call Spread

De la misma forma que ocurre con el Bull Spread, esta estrategia se puede llevar a cabo con ambas opciones. En el caso del Bear Call Spread, el precio de ejercicio del Call comprado deberá ser mayor al precio de ejercicio del Call vendido.

El gráfico quedará compuesto de la misma forma y la estrategia tendrá exactamente el mismo efecto que el Bear Spread con Puts. La diferencia está en que, en este caso, al operar con Calls (de forma invertida a la operatoria con los Puts), se generará un ingreso inicial por el cobro de la prima del Call vendido, pero se requerirá el depósito de margenes de garantía.

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