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ADR y CEDEAR - Inversiones de renta variable en DÓLARES 2020

Los ADR y CEDEAR son una excelente opción para aquellas personas que buscan colocar una porción de su cartera en activos de renta variable que, además, tienen la ventaja de estar nominados en dólares. Veamos cómo funcionan y de que forma invertir en estos valores.

En américa latina y principalmente en Argentina, la búsqueda de inversiones que estén emitidas en monedas más estables como el dólar o el euro, suele ser bastante importante para evitar que la devaluación de la moneda nacional se "coma" nuestros ahorros.

Y esto no solo se reduce a la renta fija (bonos corporativos y gubernamentales), que suele estar generalmente emitida en dólares, sino también para las acciones de compañías extranjeras e incluso nacionales.

Veamos entonces cómo lograr una buena diversificación del portafolio de inversiones en moneda dura a través de estos dos activos financieros.

Los ADR (American Depositary Receipt) - Dolarizar las inversiones

Un ADR es un título por el cual se respalda el depósito en un banco de Estados Unidos, de acciones de empresas cuyas sociedades están constituidas fuera de este país. Esto permite a las empresas extranjeras poder emitir sus acciones directamente en los mercados norteamericanos, y que allí sean comerciadas de la misma forma que cualquier otra acción.

Las acciones subyacentes de los ADR, es decir las acciones que la empresa emitió en su país de origen, se denominan ADS (American Depositary Share). 

 

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Para poder llevar a cabo esta colocación de acciones en el mercado norteamericano, la empresa debe suscribir un contrato con una entidad estadounidense que funcione como agente colocador. Esto se conoce como contrato de underwriting. El cuál se encargará de llevar a cabo la suscripción de las acciones. Y posteriormente un banco se encargará de realizar la emisión de los ADR (depositario).

Los inversores adquieren los ADR en la IPO y la empresa recibe el capital correspondiente, al igual que funciona con la emisión de acciones ordinarias. Y luego los valores serán negociados en la bolsa norteamericana. Pero también ofrece a los inversores la opción de convertir estos ADRs en sus acciones subyacentes (ADS), para operarlos en la bolsa del país de origen. Esta operación se conoce como flowback.

 

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También existe la posibilidad de realizar la opción contraria, es decir, comprar las acciones en la bolsa local para luego convertirlas en ADRs y operarlas en Estados Unidos, realizando lo que se conoce como inflow.


Historia de los ADR

Su historia se remonta a finales de la década del '20, en los momentos previos a la crisis del 30. Debido al interés creciente de los inversores norteamericanos obtener títulos de empresas extranjeras.

Pero no fue hasta los años 80 que este tipo de colocación comenzó a tener un mayor movimiento, cuando varias empresas internacionales comenzaron a listar sus acciones en los mercados de Wall Street. El primer ADR latinoamericano en listarse fue el de la empresa chilena CTC (Compañía de Teléfonos de Chile), en el año 1990.

Las ventajas que esta colocación ofrece a la empresa emisora son principalmente la ampliación del mercado para negociar sus acciones, lo cuál permite una mejor estabilización del precio de los valores, y la posibilidad de obtener fondos directos de inversores estadounidenses. Además, le brinda a la compañía un mejor posicionamiento de su imagen y de sus vehículos financieros.

Cómo comprar un ADR?

Para comprar ADRs de empresas nacionales que cotizan en estados unidos, es posible hacerlo a través de la la plataforma de inversión de un agente de bolsa. Es decir, al crear una cuenta comitente en un agente registrado, existe la posibilidad de comprar tanto las acciones locales como los ADR de las mismas en los mercados norteamericanos.

No siempre guardan una relación directa con el precio de la acción local, los ADR suelen tener un factor de conversión además de su relación con el tipo de cambio. Por lo que, si se quiere calcular cuanto debería valer una acción local de acuerdo al precio de su ADR, sería necesario hacer el siguiente cálculo:

 

Precio acción local = (Precio ADR/Factor de conversión) * Precio dólar

 

Por ejemplo, el factor de conversión para las acciones de Grupo Galicia (GGAL) es de 10. Entonces, si el ADR de GGAL vale (por ejemplo) $15 dólares y el precio del dólar es de $30 pesos, la acción de la empresa en el mercado nacional debería ser de $45 pesos ( (15/10) * 30 = 45). Esto es útil para llevar a cabo operaciones de arbitraje cuando existe una disparidad entre el precio de ambas acciones.

 

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Lista completa de ADR Argentinos y sus símbolos

  • Grupo Supervielle SA (SUPV)
  • Grupo Financiero Galicia SA (GGAL)
  • YPF Sociendad Anónima (YPF)
  • Loma Negra Compañía Industrial Argentina (LOMA)
  • Mercado Libre Inc. (MELI) *
  • BBVA Banco Frances SA (BFR)
  • Despegar.com Corp. (DESP) *
  • Banco Macro SA (BMA)
  • Pampa Energía SA (PAM)
  • Transportadora de Gas del Sur SA (TGS)
  • IRSA Propiedades Comerciales SA (IRCP)
  • IRSA Inversiones y Representaciones (IRS)
  • Cresud SACIF (CRESY)
  • Edenor SA (EDN)
  • Central Puerto (CEPU)
  • Corporación América (CAAP) *
  • Telecom Argentina SA (TEO)
  • Tenaris SA (TS)
  • Ternium SA (TX)
  • Bioceres Crop Solutions Corp. (BIOX) *

* Son empresas que, a diferencia de las demás, no poseen acciones circulantes en la bolsa local.

Qué son los CEDEARs? - Otra forma de comprar acciones en Argentina

Un CErtificado de DEpósito ARgentino (CEDEAR) es un título representativo de acciones u otros valores que no poseen oferta pública en el mercado argentino. Es decir, la representación de acciones de empresas que cotizan en mercados externos, para poder ser negociados en la plaza local. Su diferencia con un ADR, es que no significa la emisión de nuevas acciones de una empresa en el mercado nacional. 

 

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Son certificados de depósito de acciones de una empresa en particular, esto quiere decir que una entidad financiera posee la tenencia de las acciones originales, y emite valores sobre esas acciones para que los inversores puedan operarlos en el mercado local. Esto significa que la tenencia de un CEDEAR no es igual a la posesión de las acciones originales, sino de un certificado por dichas acciones.

Funciona de la siguiente manera:

Una entidad financiera autorizada (banco de inversión, banco comercial, caja de valores) adquiere las acciones de las empresas extranjeras y cumple la función de depositario de las mismas. Y luego emite certificados por un valor igual al capital total de dichas acciones, para que sea comerciado en el mercado nacional. Lo que los inversores compran/venden son esos certificados de depósito, y no las acciones en si.

Estas entidades deben respetar siempre la cantidad de valores representados por los CEDEARS y cumplir con los requisitos impuestos por la CNV (Comisión Nacional de Valores), tales como presentación de estados contables y toda la información complementaria requerida por el organismo.

 

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Cada CEDEAR representa el depósito de una sola acción en particular por certificado y otorgan los mismos beneficios que el valor original. Esto quiere decir que si la acción subyacente emite, por ejemplo, un dividendo por acción, este dividendo deberá ser distribuido también entre los poseedores del certificado.

Al igual que los ADR, los CEDEARS suelen tener también un factor de conversión sobre las acciones originales. Cada CEDEAR puede representar una acción, o una décima parte de ella según el factor de conversión. Y para ser cambiados por las acciones originales, será necesario tener todos los certificados correspondientes (si un CEDEAR tiene un factor de conversión de 10 certificados, es necesario poseer 10 de estos para cambiarlos por una acción de la empresa).

Cómo invertir en CEDEARs?

Estos títulos ofrecen varios beneficios para el público inversor argentino y por ello suelen despertar el interés de los consumidores financieros.

En primer lugar, el hecho de invertir en compañías radicadas en otros países permite alcanzar una diversificación de la cartera todavía mayor. Adquiriendo títulos que no se vean afectados por la coyuntura política y el desarrollo del sistema económico nacional, el factor de riesgo macroeconómico del portafolio se reduce considerablemente.

En segundo, el hecho de que estos activos estén nominados en dólares, le brinda al inversor la posibilidad de proteger su capital contra la devaluación del peso y, además, disfrutar los beneficios de la inversión en activos de renta variable. A esto le podemos sumar que la mayoría de los CEDEARS que existen actualmente en el mercado, son de compañías que cuentan con una política de distribución de dividendos, haciendo que se tornen activos muy atractivos de incorporar en la cartera de inversión.

Cualquier agente de bolsa permite operar con estos títulos con una cuenta comitente abierta, sin necesidad de requisitos sobre capital o documentación adicional. Al poseer un factor de conversión, el precio de algunos de estos certificados suele ser bastante reducido y considerablemente menor al de adquirir las acciones originales. 

Sin embargo, es importante remarcar que, a pesar de poseer un mercado secundario bastante desarrollado, algunos de estos certificados pueden llegar a tener un nivel de liquidez un poco más reducido. Esto se traduce en que la operatoria puede no llegar a ser tan exacta (por la diferencia entre los precios de compra y venta), y que los tiempos en la ejecución de las órdenes pueden ser más prolongados que los del mercado de acciones tradicional.

Por lo que no es buena opción para realizar operaciones de trading de corto plazo, pero si que resultan muy atractivos para la conformación de carteras de inversión de mediano y largo plazo.

 

 

Listado de CEDEARs Argentina y sus símbolos

  • AAPL (Apple Inc.)
  • ADGO (Advantego Corporation)
  • AMZN (Amazon.com Inc.)
  • ARCO (Arcos Dorados Holdings Inc.)
  • BAC (Bank Of America Corp.)
  • BABA (Alibaba Group Holding Limited)
  • BB (BlackBerry Limited)
  • BBD (Banco Bradesco SA)
  • BIDU (Baidu Inc.)
  • C (Citygroup Inc.)
  • CSCO (Cisco Systems)
  • CX (CEMEX S.A.B. de C.V.)
  • DISN (Disney Company)
  • FB (Facebook Inc.)
  • FCX (Freeport McMoRan Inc.)
  • GE (General Electric Company)
  • GGB (Gerdau SA)
  • GOLD (Barrik Gold Corporation)
  • GOOGL (Alphabet Inc.)
  • GSK (GlaxoSmithKline PLC)
  • HMY (Harmony Gold Mining Company Limited)
  • IBM (International Business Machines)
  • INTC (Intel Corporation)
  • JNJ (Johnson & Johnson)
  • JPM (JP Morgan Chase & Co.)
  • KO (Coca Cola Company)
  • MCD (Mc Donald's Corporation)
  • MELI (MercadoLibre Inc.)
  • MSFT (Microsoft Corporation)
  • NLFX (Netflix Inc.)
  • NOKA (Nokia OYJ)
  • NVDA (Nvidia Corporation)
  • OGZN (Gazprom Public Joint Stock Company)
  • PFE (Pfizer Inc.)
  • QCOM (Qualcomm Incorporated)
  • RIO (Rio Tinto PLC)
  • SBS (Companhia de Saneamiento Basico)
  • SLB (Schlumberger N.V.)
  • SNAP (Snap Inc.)
  • SNE (Sony Corporation)
  • T (AT & T Inc.)
  • TS (Tenaris)
  • TSLA (Tesla Inc.)
  • TXR (Texas Roadhouse Inc.)
  • UN (Unilever N.V.)
  • VALE (Vale S.A.)
  • WMT (Wallmart Inc.)
  • XOM (Exxon Mobil Corporation)

Cómo hacer arbitraje de CEDEAR y ADR? - Sacando ventaja de las diferencias del mercado

Los CEDEARs y los ADRs cotizan de forma diaria (o al menos los más líquidos de estos títulos lo hacen) y su precio se mueve de acuerdo a ciertas variables que cambian su valoración constantemente. Uno de los principales factores, es el precio de sus subyacentes (acciones originales) en el mercado de Wall Street en EEUU.

Entonces, lo más normal en estos mercados es que si la acción original sube en el mercado estadounidense, la cotización de su equivalente (CEDEAR/ADR) se mueva en la misma dirección y dentro de un rango de precio similar.

Pero es normal que haya diferencias entre los movimientos diarios de precio de una acción y su CEDEAR o ADR. Y, cuando esta diferencia es lo suficientemente significativa, es posible realizar un arbitraje entre los dos activos para obtener una ganancia con la posterior corrección de este "desajuste" del mercado.

Una diferencia de precio que esté fuera de lo considerado "normal" entre la cotización local e internacional de estos activos, es lo que permite arbitrarlos. 

Una forma muy sencilla de saber si un activo tiene una diferencia lo suficientemente significativa como para realizar un arbitraje el CEDEAR/ADR y su subyacente, es realizando el siguiente cálculo:

 

"Precio Arbitrado" de Coca-Cola (BCBA:KO) = Coca Cola EEUU (NYSE:KO) * Peso-Dólar / Ratio de equivalencia

 

El precio resultante de este cálculo muy probablemente será diferente del valor al cual cotiza en Argentina el CEDEAR. Esto genera oportunidades de comprar barato antes de que suba o vender más caro antes de que baje la cotización real. Siempre y cuando la diferencia se la suficientemente grande como para, al menos, superar los costes por comisión de operaciones.

 

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Dos factores a tener en cuenta para que esta operación sea correcta:

  • Las acciones originales emitidas en Estados Unidos cotizan en dólares, mientras que las locales cotizan en pesos. Esto genera la necesidad de tener siempre en cuenta el tipo de cambio peso-dólar que se utiliza para convertir estas cotizaciones.

 

  • Pocas veces 1 CEDEAR o 1 ADR equivale a una acción de la empresa emisora de los títulos. Por lo general estas tienen un ratio de conversión o equivalencia que debe siempre ser tomando en cuenta a la hora de realizar el cálculo del arbitraje. Por ejemplo, el CEDEAR de la acción de Apple tiene un ratio de 10 a 1, lo que significa que es necesario comprar 10 CEDEARs de Apple para que sea equivalente a 1 acción.

 

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